美元疲弱，资金持续流人亚洲新兴市场，推动经济强劲增长，但繁华背后却藏暗涌。摩根士丹利亚洲董事总经理谢国忠就警告一旦美元掉头回升，过去一年令投资者如痴如醉的中国泡沫将会破灭，只是目前看来，美元弱势仍会持续。

　　美元弱势，游资四出找出路，去年便大炒人民币升值，就是这些热钱，令商品价格、新兴市场货币、债券及股市炒得火热，经济势头大好。

　　市场藏暗涌

　　然而，在谢国忠眼中，这一切只是泡沫。“由于美元疲弱，从基金经理看来，美元以外的所有其他东西也是好的，遂转而投资其他货币的资产，完全无视新兴市场如企业管治问题等的潜在风险。”他在报告中写道。

　　在国际投资者的资产换马行动下，谢国忠指出，美元兑其他主要货币的汇率已跌至较过去30年的平均价值水平低20%，较实质水平低10%，“美元已成为全球唯一便宜的东西”。

　　正因如此，谢国忠预期，美元一旦掉头回升，过高的商品价格、股市及债市将会快速调整，泡沫相继破灭，相关地区甚至全球经济增长将会显著放缓。他认为，港元与美元的息差走势将会是最好的探热针，当香港利率高于美国，也即反映资金已开始流走，就是泡沫破灭之时。

　　美元弱势短期持续

　　正所谓物极必反，炒家又怎会不知道美元终有回升的一日？问题是何时出现。谢国忠就指，1995年日元兑美元汇价的历史走势经验，或可带来一点启示。

　　当时美元持续疲弱，兑日元曾一度跌至七十八的低位，资金持续流人亚洲。至1995年底，美元虽已开始转强，但亚洲区的经济增长于1996年，也即日元兑美元持续回升时才显著放缓。

　　谢国忠表示，现时预测市场今年会否重蹈覆辙是言之尚早，但历史绝少重复地发生。更重要的是，既然目前金融市场上没有其他更好的赌注，美元弱势相信会持续。

　　他更相信，所谓的人民币升值，只是市场压低美元的借口。“我认为所有对人民币升值或预测的期望，只是市场压低美元的借口或自我欺骗。”当人民币升值的期望一过，弱美元的故事亦会终止，中国外汇储备减少，上海楼价将急速回落。

　　香港热钱最快二季度流走

　　美元弱势看似一面倒，但谢国忠认为，目前要美元反弹并非全无可能。只要市场上出现一个巨大震荡，如油价升至80美元一桶，又或是发生较中航油还要严重的企业丑闻，扭转市场的乐观情绪。届时，国际投资者将会较理性地行事。

　　一如其他新兴市场，香港也受惠于美元疲弱。一旦美元反弹，香港也难独善其身。汇丰银行总经理柯清辉日前便预期，美、日今年或会再加息0.75%，加上市场对人民币升值的憧憬可能减退，或会促使香港热钱最快于今年第二季度流走。